2018年業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，5G、汽車電子等新品進(jìn)展喜人，維持增持評(píng)級(jí)公司發(fā)布18年年報(bào)，營(yíng)收23.62億元(YoY18.84%)，凈利潤(rùn)4.79億元(YoY40.23%)，扣非凈利潤(rùn)3.72億元(YoY51.08%)，略低于我們預(yù)期，主要系繞線產(chǎn)品占比提升、年末費(fèi)用較高以及陶瓷指紋片不景氣所致。根據(jù)年報(bào)，公司在18年完成了5G介質(zhì)濾波器、耦合器、LTCC濾波器等產(chǎn)品的研發(fā)，部分已獲得了關(guān)鍵客戶的認(rèn)證編碼，車規(guī)級(jí)功率電感，變壓器，無(wú)線充電線圈等已導(dǎo)入歐美重要客戶且批量交貨，各項(xiàng)新品的推廣進(jìn)度符合市場(chǎng)預(yù)期。
我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年EPS分別為0.75、0.93、1.15元，目標(biāo)價(jià)由15.6-17.47元上調(diào)至21.01-22.51元，維持增持評(píng)級(jí)。

　　地方國(guó)資控股平臺(tái)入股，助力產(chǎn)業(yè)資源對(duì)接、緩解大股東質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)1月24日公告，公司第一大股東、董事長(zhǎng)袁金鈺已于1月23日通過大宗交易的方式向深圳投控共贏股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)轉(zhuǎn)讓順絡(luò)電子股份1624萬(wàn)股，占公司總股本的2.00%，成交均價(jià)14.34元/股。
深圳投控共贏股權(quán)投資基金合伙企業(yè)成立于18年11月，股東包括深圳市投控資本有限公司，該投控資本是由深圳市國(guó)資委全資控股的深圳市投資控股全資設(shè)立的。此次大宗股權(quán)轉(zhuǎn)讓一方面有助于降低董事長(zhǎng)袁金鈺的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，另一方面通過引入地方國(guó)資控股平臺(tái)助力公司對(duì)接產(chǎn)業(yè)資源。

　　子公司完成土地購(gòu)買，落實(shí)亞太區(qū)總部以及先進(jìn)制造基地建設(shè)項(xiàng)目順絡(luò)于17年11月與上海松江人民政府簽署了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，擬于松江建設(shè)順絡(luò)電子亞太區(qū)總部以及先進(jìn)制造基地。根據(jù)公告，公司全資子公司上海瀚謀電子已于19年2月13日與上海味之素調(diào)味品公司簽訂了《上海市國(guó)有建設(shè)用地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》。
根據(jù)此前協(xié)議內(nèi)容，順絡(luò)擬于2027年前在松江區(qū)投資超過百億元建設(shè)亞太區(qū)總部以及先進(jìn)制造基地，打造長(zhǎng)三角汽車電子、精細(xì)陶瓷、5G通訊及物聯(lián)網(wǎng)先進(jìn)制造領(lǐng)域新高地。

　　技術(shù)外溢助力片感龍頭邁入發(fā)力期，上調(diào)目標(biāo)價(jià)，維持增持評(píng)級(jí)我們將公司19-20年凈利潤(rùn)預(yù)期由6.27、8.00億元下調(diào)至6.09、7.52億元，2021年?duì)I收、歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為48.26、9.30億元。
參考行業(yè)19年平均22.9倍PE估值，考慮公司在汽車電子產(chǎn)品認(rèn)證進(jìn)度的領(lǐng)先水平以及片感技術(shù)的全球一線地位，我們給予公司19年28-30倍PE估值，將目標(biāo)價(jià)由15.6-17.47元上調(diào)至21.01-22.51元，維持增持評(píng)級(jí)。